21世紀經(jīng)濟報道   崔文靜

針對投行IPO撤否情況的監(jiān)管力度進一步加強。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多家券商投行處了解到，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）要求各保薦機構(gòu)報送滬深北三大交易所各板塊保薦撤否情況及基本信息，報送項目時間范圍為注冊制以來，于8月18日前完成歷史信息報送；后續(xù)若有新增撤否項目，需在5個工作日內(nèi)上報。

在受訪保代看來，這一規(guī)定與中證協(xié)7月份向券商征求意見的修訂版《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》一脈相承，《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》首次將保薦代表人撤否項目信息納入評價范圍。

“IPO撤否情況方面，此前僅有以券商投行為單位的相關(guān)統(tǒng)計，并無針對保代個人的撤否情況記錄。此番中證協(xié)要求上報保薦撤否項目情況后，保代個人的撤否信息大概率將會被更多關(guān)注。”某券商保代直言。

根據(jù)受訪人士分析，對撤否信息的關(guān)注由投行細化至保代，一定程度上可以加強對保代的約束力度。如果某個保代撤否率過高，其項目后續(xù)可能會受到更多監(jiān)管，這將不利于其在新項目競爭中獲勝。

值得注意的是，細化保薦撤否情況背后，是對投行IPO嚴監(jiān)管的體現(xiàn)。實際上，當(dāng)前針對券商投行的監(jiān)管力度已經(jīng)明顯加強。截至8月15日，開年以來證監(jiān)會及各地證監(jiān)局開出的投行罰單已經(jīng)多達至少35張（同一機構(gòu)因同一問題收多張罰單的，僅記一張，下同），其中三成與IPO保薦有關(guān)。

IPO撤否“嚴監(jiān)管”細化至保代個人

根據(jù)中證協(xié)最新要求，券商投行需要全面上報IPO保薦撤否項目信息了。

記者從多家券商投行處了解到，券商需要在8月18日前向中證協(xié)上報滬深北三大交易所注冊制以來的保薦撤否項目及基本信息，并認真核對投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價系統(tǒng)中已報送項目信息的準確性。后續(xù)出現(xiàn)新增撤否項目的，需要在5個工作日內(nèi)向中證協(xié)報送。

這一規(guī)定被視為今年7月中證協(xié)向券商征求意見的修訂版《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》的落實措施之一。《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》調(diào)整主要集中在完善保薦代表人負面評價公示機制，新增保薦代表人撤否項目信息即是重中之重。

某投行保代告訴記者，此前盡管曾有IPO項目撤否率統(tǒng)計，但往往以投行為單位，具體到保代個人的撤否統(tǒng)計尚未有之。此番中證協(xié)要求券商詳細上報撤否項目信息，疊加《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》新增保代撤否項目考核，這意味著后續(xù)監(jiān)管可能會對保代個人撤否情況進行重點關(guān)注。

該保代進一步分析，從既有實踐來看，由撤否率過高、出問題較多的保薦機構(gòu)提報的IPO項目，監(jiān)管通常會更為關(guān)注。后續(xù)對保代個人撤否情況進行統(tǒng)計后，撤否率過高、出風(fēng)險較多的保代，其所提報的項目大概率也將受到更多關(guān)注。這也意味著，如果企業(yè)選擇撤否率偏高的保代提供上市服務(wù)，其被嚴查的概率會相對更高。受此影響，企業(yè)可能規(guī)避高撤否率保代；保代也會因之盡量降低撤否率，以求在后續(xù)項目競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

“對項目撤否情況進行考核，能夠倒逼保薦人更為注重項目質(zhì)量，在選擇保薦項目之初即更加謹慎，同時減少包裝美化程度。”上述保代分析。

保代同時提醒道，在當(dāng)前IPO全流程嚴監(jiān)管疊加新股上市標(biāo)準提升的環(huán)境下，IPO項目撤否率較之過往相對偏高，這也使項目撤否概率加大。受此影響，一定程度上，擁有更多在途IPO項目的保薦人面臨著相對更高的項目撤否概率，而此類保代業(yè)務(wù)能力往往更為出色。

因此，保代建議在考核撤否率的同時設(shè)立過渡期，同時納入更為多元的考核指標(biāo)。

從年內(nèi)撤否情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，今年以來存在IPO項目的60家券商中，15家撤否率為100%，占比25%；36家撤否率在50%以上，占比六成；撤否率在30%以下的僅有東方證券、東北證券、華興證券3家。其中，東方證券保薦17家，撤否5家；東北證券保薦6家，撤否1家；華興證券僅保薦一家，目前處于正常推進中。

與之相對，年內(nèi)保薦家數(shù)在50家以上的券商，包括中信證券、中信建投、民生證券、中金公司等，撤否率均在45%以上。其中，保薦家數(shù)遙遙領(lǐng)先的中信證券撤否率高達52.33%，保薦86家，撤否45家；保薦家數(shù)位列亞軍的中信建投撤否率也僅次于中信證券，高達52.46%，保薦61家，撤否32家。

三成罰單涉及IPO

上報保薦項目撤否情況背后，是對券商投行監(jiān)管力度加強的體現(xiàn)。實際上，伴隨嚴監(jiān)管的全面推進，針對中介機構(gòu)券商投行的監(jiān)管力度已經(jīng)明顯增強，這從投行罰單中可見一斑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，年內(nèi)證監(jiān)會及各地證監(jiān)局向券商投行下發(fā)的罰單已達至少35張，三成與IPO密切相關(guān)，包括中信證券、中信建投等在內(nèi)的頭部券商也赫然在列，而且被多次點名。其中，華西證券處罰最重，被暫停保薦業(yè)務(wù)資格6個月，保薦業(yè)務(wù)資格將于今年10月28日恢復(fù)。

細察罰單類型，可以窺見監(jiān)管新動向。

因IPO項目被抽中現(xiàn)場檢查，作為保薦機構(gòu)的券商投行被延伸檢查，繼而導(dǎo)致投行被查出問題吃罰單的案例有所增加。

比如，6月23日河南證監(jiān)局向民生證券出具的一張罰單即顯示，監(jiān)管在對天力鋰能現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn)，天力鋰能存在控股股東非經(jīng)營性資金占用、重大投資協(xié)議未及時披露等問題；民生證券作為保薦機構(gòu)，未有效履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，未及時發(fā)現(xiàn)上述問題，因而被點名。

更早間，華泰聯(lián)合證券保薦的華強科技被抽中現(xiàn)場檢查，華泰聯(lián)合證券被延伸檢查，由于華強科技存在會計估計變更未履行審議程序及披露義務(wù)、收入確認依據(jù)不充分、募集資金使用情況披露不準確、募集資金違規(guī)用于非募投項目的情形、募集資金管理臺賬設(shè)立和登記不規(guī)范、超額使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理等違規(guī)問題，華泰聯(lián)合證券吃下罰單。

此外，“申報即擔(dān)責(zé)”原則進一步落實，如果投行提供的輔導(dǎo)驗收材料與實際情況存在差異，同樣可能被罰。

典型如東方證券今年6月所收罰單。江蘇證監(jiān)局向其出具的罰單顯示，作為玖物智能擬首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)機構(gòu)，東方證券投行向江蘇證監(jiān)局提交的關(guān)于玖物智能的輔導(dǎo)驗收材料與實際情況不符，東方證券投行未能勤勉盡責(zé)而被點名。

值得關(guān)注的是，企業(yè)上市后的業(yè)績表現(xiàn)，同樣是監(jiān)管關(guān)注重點，如果企業(yè)上市后嚴重變臉，作為保薦機構(gòu)的投行往往也難免獲罰單。

8月7日，“券業(yè)一哥”中信證券剛剛因之被罰。根據(jù)貴州證監(jiān)局官網(wǎng)，中信證券保薦的安達科技于2023年3月23日在北交所上市，上市當(dāng)年扣非凈利潤即虧損6.34億元，由于安達科技上市之初選擇的上市標(biāo)準中包含凈利潤標(biāo)準，作為保薦機構(gòu)的中信證券被點名，并被要求提交書面整改報告。

“無論從券商罰單情況、近期監(jiān)管發(fā)聲，還是中證協(xié)此番要求券商上報保薦撤否情況來看，針對投行的監(jiān)管力度都在逐步趨嚴，全面嚴監(jiān)管將成為長期趨勢。”受訪保代告訴記者，“在過去相對寬松的監(jiān)管之下，投行IPO的確普遍存在一些‘包裝’‘美化’現(xiàn)象。如今，因為昔日的理所當(dāng)然，投行正在陸續(xù)吃下罰單。伴隨IPO全流程嚴監(jiān)管的推進，投行質(zhì)控已經(jīng)顯著加強、保代執(zhí)業(yè)嚴謹度明顯提升，后續(xù)IPO項目綜合質(zhì)地與新股IPO質(zhì)量將進一步提升。”

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