（原標題：凌晨！美聯儲，重磅發布！）

美聯儲最新發布的會議紀要釋放重磅信號。

北京時間2月20日凌晨，美聯儲官網發布了2025年1月貨幣政策會議的紀要，其中顯示，美聯儲官員一致認為，在降息之前需要看到通脹進一步下降。

美聯儲官員擔心，美國總統特朗普的關稅政策可能會對實現通脹目標造成不利的影響。

有分析稱，本次會議紀要中最值得關注的內容，或許是關于進一步放緩或甚至暫停資產負債表縮減(QT)的討論。彭博社指出，考慮到債務上限問題仍未解決，這一過程可能嚴重擾動銀行體系儲備水平。

與此同時，美聯儲官員們的最新講話也進一步強化了“暫停降息”的市場預期。美東時間2月19日，美聯儲副主席杰斐遜表示，當前美國通脹率仍然略高。過去一年，美聯儲實現2%目標的進展緩慢，預計通脹之路將繼續坎坷，美聯儲在考慮下一步貨幣政策時可以等一等。

美聯儲會議紀要發布

北京時間2月20日凌晨，美聯儲發布了2025年1月貨幣政策會議的紀要。紀要顯示，美聯儲官員一致認為，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續下降，但特朗普關稅等政策讓通脹存在上行風險。總體來看，會議紀要并未改變市場對美聯儲政策走向的預期。

在1月會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)一致決定維持關鍵政策利率不變。會議紀要顯示，在做出“暫停降息”的決定時，美聯儲官員們討論了特朗普政府可能帶來的影響，包括有關關稅的討論以及減少監管和稅收的潛在影響，這些要素給美聯儲官員的考量增添了不確定性。

在討論通脹前景時，紀要寫道，參會的官員們普遍指出通脹前景的上行風險，而不是就業市場的風險，他們擔心白宮的政策變化可能會使美國通脹保持在美聯儲的目標之上。

會議紀要顯示，美聯儲官員提到，潛在貿易和移民政策變化的影響，以及強勁的消費者需求。多個地區的商業聯系人表示，企業將嘗試將潛在關稅導致的更高投入成本轉嫁給消費者。

分析人士認為，特朗普計劃實施的關稅將加劇通脹，盡管美聯儲決策者表示，他們的政策反應將取決于這些關稅是否僅帶來一次性的價格上漲，還是會引發更深層次的通脹壓力，從而需要采取政策應對。

就業方面，美聯儲官員認為，經過一段時間的大幅再平衡后，勞動力市場狀況已經穩定下來，失業率保持在低位。消費者價格通脹率仍然略高。

在討論通脹發展時，參會官員指出，過去兩年通脹已大幅緩解。然而，相對于委員會2% 的長期目標，通脹率仍然略高，而且過去一年實現這一目標的進程有所放緩。

關于通脹前景，參會官員預計，在適當的貨幣政策下，通脹將繼續向2%邁進，盡管進展可能仍不平衡。參會官員指出，各種因素可能繼續對通脹造成下行壓力，包括名義工資增長放緩、長期通脹預期穩固、企業定價權減弱以及委員會仍然嚴格的貨幣政策立場。

在評估與經濟前景相關的風險和不確定性時，絕大多數參會官員認為，實現美聯儲的雙重任務目標(即充分就業和價格穩定)面臨的風險大致平衡。但也有幾位官員表示，目前實現價格穩定任務的風險似乎大于實現充分就業任務的風險。

對于降息前景，美聯儲官員們強調，未來的貨幣政策決定并非按照預先設定的路線進行，而是取決于經濟的發展、經濟前景和風險平衡。

總體來看，會議紀要并未改變市場對美聯儲政策走向的預期。目前，美聯儲正堅定地處于“觀望”模式，等待更多證據來評估特朗普政府政策的影響。

對于本次會議紀要，號稱“新美聯儲通訊社”的華爾街日報記者Nick Timiraos直言，美聯儲會議紀要顯示短期內降息意愿不強，官員們對于上個月會議上維持利率不變的決定總體上感到滿意，并且沒有提出任何跡象表明他們會立即改變對降息的觀望立場。

據彭博社分析，本次會議紀要中最值得關注的內容，或許是關于進一步放緩或甚至暫停資產負債表縮減(QT)的討論。彭博社指出，考慮到債務上限問題仍未解決，這一過程可能嚴重擾動銀行體系儲備水平。

具體而言，隨著美國財政部消耗財政部普通賬戶(TGA)資金，銀行儲備金可能大幅上升；而當財政部重新積累現金儲備時，銀行儲備金則可能迅速下降。在這一背景下，保持美聯儲資產負債表規模不變，可能有助于緩解儲備金水平突然下降至“充足”范圍所帶來的流動性壓力。

美聯儲官員最新發聲

近期以來，美聯儲一眾官員在最新的講話中都表示，他們并不急于進一步降息，因為他們正在等待更多經濟數據和觀望特朗普政策帶來的影響。

美東時間2月19日，美聯儲副主席杰斐遜表示，貨幣政策仍然具有限制性。美國經濟表現相當強勁，勞動力市場穩固，通脹已趨緩但仍處于高位，重回2%通脹目標的道路可能會顛簸，美聯儲在考慮下一步貨幣政策時可以等一等。家庭財務(資產負債表)狀況支持強勁的(消費)開支。

杰斐遜稱，“當前美國通脹率仍然略高。過去一年，美聯儲實現2%目標的進展緩慢，預計通脹之路將繼續坎坷。盡管去年政策利率累計下調100個基點，使貨幣政策立場更接近中性，但貨幣政策仍然具有限制性。我相信，在經濟強勁、勞動力市場穩固的情況下，我們可以花時間評估即將到來的數據，以進一步調整我們的政策利率。”

此前一天，美國舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，在通脹方面取得更多進展之前，美聯儲政策需要保持限制性，且預計通脹將隨著時間的推移繼續下降。

戴利指出：“美聯儲政策需要保持限制性，從我的角度來看，直到我們真的看到在通脹方面取得更多進展。”

戴利強調，在調整貨幣政策之前，美聯儲應該花時間評估特朗普政府推行的一系列新政策產生的影響，比如關稅、移民、政府裁員等。

“特朗普政府發布的大量行政命令和政策聲明造成了很多不確定性，我們需要更多的信息來找出我們真正要做的事情。”她指出，特朗普政策對經濟的影響并非單一方向，而是具有兩面性。具體而言，政策可能通過不同的機制和力度對經濟增長、勞動力供應和通脹產生促進或抑制作用。

她補充說，到目前為止，還沒有足夠的信息讓美聯儲做出反應。“我們必須慢慢來，貨幣政策目前處于一個非常好的位置，可以在必要時做出強有力的反應。”

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