出品 | 財(cái)銀社

文章 | 五七

編輯 | 翠花

導(dǎo)語：華寶基金，這―昔日ETF領(lǐng)域的先行者，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)滑坡，明星經(jīng)理夏林鋒的旗艦產(chǎn)品凈值驟降四成，折射出公司權(quán)益投資策略的困境。同時(shí)，規(guī)模最大的中證醫(yī)藥ETF凈值暴跌，揭示了行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。面對(duì)2027年“萬億華寶”藍(lán)圖，公司能否在主動(dòng)權(quán)益、養(yǎng)老及債券基金等短板領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

規(guī)模最大的中證醫(yī)藥ETF凈值暴跌

受二級(jí)市場(chǎng)低迷、公募基金發(fā)行困難等客觀環(huán)境，以及營(yíng)銷不足等綜合影響，華寶基金近幾年規(guī)模有所萎縮。iFinD顯示，華寶基金的公募產(chǎn)品管理總規(guī)模從2022年3季度末的3815億元降到今年一季度3112億元，萎縮了將近兩成，規(guī)模排名從23名下滑到今年一季度末的27名。

華寶基金的路線很有特色，公司主打指數(shù)型基金，近些年發(fā)行的產(chǎn)品以指數(shù)型權(quán)益基金為主。2019-2021年是主動(dòng)型權(quán)益基金的天下，大量明星基金經(jīng)理管理的爆款基金發(fā)行，iFinD顯示華寶基金僅在2019年9月成立了一只華寶綠色領(lǐng)先股票，其他全都是指數(shù)基金。

那么華寶基金重點(diǎn)布局的指數(shù)基金表現(xiàn)如何？iFinD顯示華寶基金在管規(guī)模最大的是華寶中證醫(yī)療ETF，現(xiàn)有規(guī)模223.6億元，2019年5月成立。當(dāng)時(shí)生物醫(yī)藥健康板塊表現(xiàn)火熱，但2021年起醫(yī)藥板塊進(jìn)入持續(xù)至今的大熊市，華寶中證醫(yī)療ETF凈值從2021年6月的2.8668（除權(quán)）跌至目前只有0.9897，iFinD顯示最近三年、最近一年、最近六個(gè)月的排名均低于大多數(shù)可比基金，堪稱墊底。

指數(shù)基金更加看重配置價(jià)值，業(yè)績(jī)主要由跟蹤的行業(yè)表現(xiàn)決定。盡管如此，華寶基金卻難以違背“買在無人問津時(shí)、賣在人聲鼎沸時(shí)”的資管行業(yè)鐵律，基金成立于“人聲鼎沸時(shí)”，這個(gè)時(shí)候行業(yè)估值往往較高，出現(xiàn)了不少基民被套的結(jié)果。股吧、雪球的不少用戶表達(dá)了對(duì)華寶中證醫(yī)療ETF的失望之情。比如有用戶今年3月22日發(fā)帖稱“指數(shù)基金也能跌出這樣，太讓人痛心和失望透頂了”。

2024年A股強(qiáng)勁反彈，華寶中證醫(yī)療ETF卻繼續(xù)逆勢(shì)下跌15.6%，不少秉持著定投指基理念的基民網(wǎng)格化持續(xù)買入，損失加重。iFinD顯示，2021年末-23年末，華寶中證醫(yī)療ETF的個(gè)人投資者占比從52%提升到63%，顯然散戶承擔(dān)了下跌的主要損失。

和華寶中證醫(yī)療ETF類似的還有華寶中證全指證券公司ETF、華寶中證銀行ETF，三只基金的規(guī)模在華寶旗下全部公募產(chǎn)品中排前三，總規(guī)模占華寶公募產(chǎn)品總規(guī)模的15.5%，這三只基金都是行業(yè)型指數(shù)基金，顯示華寶基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)更適合做行業(yè)配置，華寶基金2021、2022年發(fā)行的產(chǎn)品也以行業(yè)型、風(fēng)格型指數(shù)基金為主，但當(dāng)行業(yè)表現(xiàn)不佳時(shí)，投資者就容易虧損，基金規(guī)模縮水速度加快縮水。

主動(dòng)權(quán)益扛把子夏林鋒凈值跌四成多，“地產(chǎn)回暖”判斷過于樂觀

夏林鋒，這位曾經(jīng)被譽(yù)為權(quán)益投資領(lǐng)軍人物的基金經(jīng)理，其管理的華寶生態(tài)中國(guó)基金因重倉(cāng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈而遭遇滑鐵盧，凈值大幅回調(diào)，不僅引發(fā)投資者質(zhì)疑，也讓市場(chǎng)對(duì)華寶基金的主動(dòng)管理能力提出拷問。

華寶生態(tài)中國(guó)基金A的基金經(jīng)理夏林鋒曾被投資者和媒體看好。他管理的華寶生態(tài)中國(guó)基金A從2015年任職-2023年3月，總回報(bào)超過210%，年化回報(bào)率15.16%，位居同類基金前10%。當(dāng)時(shí)擔(dān)任權(quán)益投資副總監(jiān)的夏林鋒接受媒體報(bào)道表示，重點(diǎn)配置了跌至底部的地產(chǎn)、家具建材。他說“地產(chǎn)是我看得比較早的一個(gè)行業(yè)，我在2010年左右就是我們公司的地產(chǎn)研究員，所以我對(duì)地產(chǎn)是有感覺的”，認(rèn)為地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過2021-2022年的調(diào)整后正“梯次恢復(fù)”。

2023年三季報(bào)顯示，華寶生態(tài)中國(guó)基金A的前三大重倉(cāng)股是三棵樹(603737)、錦江酒店(600754)、堅(jiān)朗五金(002791)，其中兩個(gè)是建材家具行業(yè)的。第八大重倉(cāng)股是地產(chǎn)龍頭保利發(fā)展。但他低估了本輪地產(chǎn)調(diào)整的深度和廣度，去年樓市加速下行，三棵樹去年下半年跌幅近30%，堅(jiān)朗五金跌幅37%，保利發(fā)展跌幅24%。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的低迷嚴(yán)重拖累基金凈值。

夏林鋒長(zhǎng)期看好的錦江酒店，2023年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)、旅游和出行火熱的背景下，股價(jià)卻沒有上漲、還加速下滑，去年股價(jià)腰斬，也是拉動(dòng)凈值下跌的重要因素。

華寶生態(tài)中國(guó)基金A去年2月凈值新高，接著一頭向下，單位凈值從4.8509跌至現(xiàn)在僅2.841。華寶生態(tài)中國(guó)基金A最近三年排名表現(xiàn)出色，但最近一年、最近六個(gè)月、最近三個(gè)月排名較差，顯示凈值波動(dòng)大，基金經(jīng)理控制回撤的能力有較大提升空間。深層因素反映了基金經(jīng)理早年的行業(yè)偏好形成了路徑依賴，一時(shí)難以適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和行業(yè)轉(zhuǎn)型格局。

夏林鋒不得不調(diào)倉(cāng)換股。今年一季度，他賣出地產(chǎn)和家具建材板塊，前三大重倉(cāng)股換為寧德時(shí)代(300750)、科銳國(guó)際(300662)、牧原股份(002714)，顯示轉(zhuǎn)而看好新能源電池和豬肉龍頭。由于業(yè)績(jī)較差，華寶生態(tài)中國(guó)基金的規(guī)模從去年初最高19.3億元、跌至當(dāng)前7.2億元。

作為華寶基金主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品“扛把子”的夏林鋒，去年3月向媒體豪言他的追求是“不虧錢，多賺錢”。華寶生態(tài)中國(guó)基金A最近一年多的走勢(shì)表明，他仍需謙卑和努力。

夏林鋒管理的還有華寶事件驅(qū)動(dòng)混合。2021年12月至今，夏擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。iFinD顯示，他任職期間總回報(bào)是虧損40%，排名墊底，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。華寶事件驅(qū)動(dòng)的持倉(cāng)有著濃重的夏林鋒個(gè)人風(fēng)格，今年一季報(bào)披露的前三大重倉(cāng)股是科銳國(guó)際、牧原股份、寧德時(shí)代。他接手以來，該產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水，從7.6億元萎縮到最新4億元。

華寶基金2022年上任的董事長(zhǎng)黃孔威去年接受媒體采訪時(shí)表示，“隨著上市公司數(shù)量增多，一個(gè)人的能力圈難以覆蓋廣闊的市場(chǎng)，單靠一個(gè)明星基金經(jīng)理單打獨(dú)斗的粗放模式將越來越難實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展”，切中了包括華寶在內(nèi)公募基金傳統(tǒng)的造星模式缺陷，華寶基金按“投資指導(dǎo)研究、研究支持投資”的投研一體化思路對(duì)內(nèi)部進(jìn)行了一系列改革，尤其在主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)務(wù)上重新梳理規(guī)劃。考慮到夏林鋒等部分老牌基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，黃孔威的改革理念或意有所指。

“萬億華寶”目標(biāo)能完成嗎？主動(dòng)權(quán)益、養(yǎng)老、債基短板待補(bǔ)齊

華寶基金缺乏寬指數(shù)型的ETF。華寶基金2022年7月發(fā)行了華寶中證100ETF，今年3月發(fā)行了華寶中證A50ETF，最新規(guī)模分別是7.58億元、12.8億元，對(duì)總規(guī)模和營(yíng)收的貢獻(xiàn)較小。另外近幾年海外市場(chǎng)普遍走勢(shì)較好，美股日股印股吸引了國(guó)內(nèi)一些頭部公募基金試水，基民積極申購(gòu)、有效的分散了風(fēng)險(xiǎn)、提升了收益。華寶基金布局境外市場(chǎng)的產(chǎn)品比較缺位。

華寶基金董事長(zhǎng)黃孔威2023年接受媒體采訪時(shí)表示華寶基金確定了2027年“萬億華寶”的目標(biāo)，iFinD顯示現(xiàn)在只有易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、南方、天弘、博時(shí)6家公募的資產(chǎn)凈規(guī)模超萬億元。華寶基金最新的資產(chǎn)總規(guī)模3112億元、凈規(guī)模3005億元，24-27年規(guī)模增幅需超過220%才有希望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。為達(dá)到規(guī)模目標(biāo)，華寶基金將重點(diǎn)發(fā)展主動(dòng)權(quán)益、固收、理財(cái)替代、指數(shù)業(yè)務(wù)、養(yǎng)老業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。

養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，華寶基金雖前瞻性布局養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，2019年發(fā)行了華寶穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF。這只產(chǎn)品以控制最大回撤及波動(dòng)率為目標(biāo)，通過大類資產(chǎn)配置及定性定量的基金遴選投資策略、采用“核心+衛(wèi)星“策略構(gòu)建基金組合，通過全過程風(fēng)險(xiǎn)管理爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)基金組合的低波動(dòng)、低回撤。iFinD顯示，華寶穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF成立以來業(yè)績(jī)排名較好，然而在業(yè)績(jī)良好與規(guī)模縮水的矛盾中，未能獲得更多基民的青睞，去年以來基金規(guī)模持續(xù)下行，從1.8億元萎縮至現(xiàn)在7600萬元。

華寶基金站在轉(zhuǎn)型的十字路口，面對(duì)主動(dòng)權(quán)益的業(yè)績(jī)泥潭、指數(shù)基金的行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及規(guī)模擴(kuò)張的迫切需求，每一步調(diào)整與嘗試都至關(guān)重要。未來幾年，能否成功彌補(bǔ)短板，實(shí)現(xiàn)從量到質(zhì)的飛躍，不僅關(guān)乎“萬億華寶”目標(biāo)的達(dá)成，更將是檢驗(yàn)其能否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的公募基金市場(chǎng)中脫穎而出的關(guān)鍵。來源：微信公眾號(hào)財(cái)銀社

（責(zé)任編輯：趙艷萍 HF094）

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