《孫子兵法》有云：“故善戰(zhàn)者，立于不敗之地，而不失敵之?dāng)∫病！边@句話放在華安眾享180天持有期中短債基金經(jīng)理鄭如熙身上頗為合適。如同真正善戰(zhàn)者是準(zhǔn)備充分，措施得當(dāng)?shù)娜耍诙嗄甑耐顿Y實(shí)踐中，鄭如熙也形成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并且緊密跟蹤債市情況，多維度力爭投資回報(bào)。

流水不爭先，爭的是滔滔不絕。鄭如熙的投資目標(biāo)清晰而簡單：“尋找到性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)品種投資，在管理好各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，力爭實(shí)現(xiàn)‘放心’的收益。”

理念清晰 追求投資性價(jià)比

從鄭如熙的履歷來看，他曾歷任上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司評(píng)級(jí)分析師、太平資產(chǎn)管理有限公司信用研究員、華泰證券股份有限公司投資經(jīng)理、交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，2017年5月加入華安基金，目前擔(dān)任華安基金固定收益部助理總監(jiān)、純債投資組負(fù)責(zé)人。多年券商自營資金投資經(jīng)理及團(tuán)隊(duì)主管的經(jīng)歷，讓鄭如熙積累了豐富的信評(píng)和固定收益類品種投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于各個(gè)品種的利率水平均有廣泛深入的研究。

就具體的投資操作而言，鄭如熙擅長觀察收益率曲線形態(tài)變化并優(yōu)中選優(yōu)、選擇性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)品種投資。與此同時(shí)，通過精細(xì)化的交易操作，采取品種輪動(dòng)策略、騎乘策略、久期擺布、杠桿調(diào)節(jié)等多樣化的投資手段。

堅(jiān)實(shí)的投資框架是良好業(yè)績的基礎(chǔ)。以鄭如熙管理的華安眾享180天持有期中短債為例，該基金聚焦優(yōu)質(zhì)中短端固收資產(chǎn)。具體而言，以3年內(nèi)AAA、AA+優(yōu)質(zhì)信用債為底倉，以杠桿獲取息差收益，并以利率債階段性配置及波段交易、信用債個(gè)券挖掘及交易為增厚收益的主要手段。挖掘優(yōu)質(zhì)固收品種的輪動(dòng)投資機(jī)會(huì)。

基金季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，華安眾享180天持有期中短債A近一年收益率為4.11%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為2.6%。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，華安眾享180天持有A自2021年11月16日成立以來夏普比率年化2.39。

靜水流深 重視風(fēng)險(xiǎn)把控

積跬步，方能至千里。鄭如熙頗為重視風(fēng)險(xiǎn)的管理，力爭實(shí)現(xiàn)“放心”的收益。首先，就信用風(fēng)險(xiǎn)管理而言，依托公司完善嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，注意信用債買入的事前管理和事后管理。一方面，重視信用估值風(fēng)險(xiǎn)，看重發(fā)行人業(yè)務(wù)及資產(chǎn)清晰度，關(guān)注其信用瑕疵，另一方面，重視對(duì)信用債流動(dòng)性、市場認(rèn)可度的考察，對(duì)其合理定價(jià)的評(píng)估。此外，通過積極的交易管理信用估值風(fēng)險(xiǎn)。

其次是利率風(fēng)險(xiǎn)管理。明確管理各只產(chǎn)品的風(fēng)格與久期區(qū)間定位，主要以久期與基點(diǎn)價(jià)值為核心指標(biāo)，避免在“擁擠”的品種上追漲，更多地把持倉布局在曲線的“優(yōu)勢點(diǎn)”。將“總體久期控制”與“持倉結(jié)構(gòu)管理”相結(jié)合，“珍惜”組合久期，采取偏絕對(duì)收益的交易模式。

此外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理也十分重要。開放式組合中始終保有一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)，在市場變盤風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，先提升組合流動(dòng)性，為后續(xù)的減倉創(chuàng)造必要條件。

以華安眾享180天持有期中短債A為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金2023年最大回撤僅-0.36%，低于同期的一級(jí)債基指數(shù)(-0.74%)以及市場同類一級(jí)債基金平均(-1.18%)的市場表現(xiàn)。值得注意的是，2023年僅14個(gè)交易日就完成最大回撤修復(fù)。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年11月-12月的債市大幅調(diào)整中，該基金最大回撤僅-1.08%，低于同期的一級(jí)債基指數(shù)(-1.46%)以及市場同類一級(jí)債基金平均(-1.86%)的市場表現(xiàn)。

保持勤勉 緊盯市場機(jī)會(huì)

路漫漫其修遠(yuǎn)兮。在鄭如熙看來，成功沒有捷徑，只有比別人更加專注，更加刻苦努力。對(duì)基金經(jīng)理而言，投資人持有體驗(yàn)是非常重要的，尤其是對(duì)于開放式債基而言，投資要抱有“每天都是新的一天”的心態(tài)。

正是抱著 “每天都是新的一天”的心態(tài)，在投資中，鄭如熙不斷積極尋找市場變化的端倪。“舉個(gè)例子，在債券行情火熱的后期，絕大部分債券的價(jià)值都呈現(xiàn)泡沫化的狀態(tài)，同時(shí)會(huì)因?yàn)闊o法判斷這個(gè)狀態(tài)何時(shí)會(huì)逆轉(zhuǎn)而難以做抉擇，可能會(huì)有一種麻木的心態(tài)，但越是在這種情況下，越是要找一些合適的、比較有相對(duì)價(jià)值的品種去開展一些有效的交易，這樣或許可以找到一些蛛絲馬跡。”鄭如熙說。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，展望后市，鄭如熙認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長政策有所加碼，財(cái)政、地產(chǎn)政策的托底作用有望顯現(xiàn)，未來一個(gè)季度內(nèi)有望看到宏觀經(jīng)濟(jì)在讀數(shù)乃至預(yù)期上的一些改善。此外，工業(yè)企業(yè)的庫存水平前期已到達(dá)了多年以來的底部位置。

談及后續(xù)將采取的投資策略，鄭如熙表示，由于利率和息差均處低位，市場對(duì)基本面預(yù)期已很弱，也可能存在預(yù)期差導(dǎo)致的回調(diào)壓力。投資結(jié)構(gòu)上適當(dāng)降低長端、超長端的配置，適度增加中端、短端資產(chǎn)，以及挖掘騎乘效應(yīng)較好的資產(chǎn)。 琦薇

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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