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藍鯨財經(jīng)記者 王涵藝

3月12日，體育用品股迎來普漲，截至收盤，李寧(2331.HK)漲8%，報22.1港元；特步國際(1368.HK)漲7.28%，報4.57港元；安踏體育(2020.HK)漲4.88%，報79.5港元；滔搏(06110)漲6.17%，報5.51港元。

其中，李寧公司股價今日大漲，或與私有化傳聞有關(guān)。消息面上，有外媒援引知情人士的表述稱，創(chuàng)始人李寧正在考慮領(lǐng)導一個財團收購其創(chuàng)立的運動服裝公司“李寧”，考慮將其從港交所私有化。包括TPG、PAG和高瓴在內(nèi)的多家全球和地區(qū)私募股權(quán)公司正在接洽，看它們是否有興趣作為投資者加入。不過，李寧公司私有化的討論尚處于早期階段，細節(jié)尚未敲定。

上述消息人士還表示，李寧認為公司在香港股市被低估，并在潛在的收購中將目標定為較當前股價大幅溢價。不過，李寧沒有立即計劃讓公司在內(nèi)地重新上市。

對此，李寧公司對藍鯨財經(jīng)記者表示，“公司董事會注意到近期本公司股份于聯(lián)交所的價格及成交量有不尋常變動，具體情況以公告為準”。3月12日晚間，李寧發(fā)布公告稱，“經(jīng)本公司就有關(guān)情況作出合理查詢后，董事會確認其并不知悉該等變動的任何原因，并確認沒有需要披露的內(nèi)幕信息”。

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令人擔憂的業(yè)績

過去兩年，李寧股價不斷走低，和2021年9月最高點106.764港元每股相比，如今李寧的股價已經(jīng)跌去了八成，堪稱“骨折價”。按照2800億巔峰市值測算，市值更是縮水超過了2200億港元。

截至目前，李寧還沒有公布2023年全年的業(yè)績，但從已公布的業(yè)績來看不甚樂觀。

李寧公布的三季度最新運營狀況對整體營收數(shù)據(jù)只字未提，但從渠道零售表現(xiàn)、銷售點數(shù)量、同店銷售表現(xiàn)等信息來看可以略窺一二。

圖片來源：截自公告

據(jù)李寧去年第三季度運營狀況數(shù)據(jù)，零售表現(xiàn)方面，第三季度李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）整個平臺的零售流水按年錄得中單位數(shù)增長。就渠道??，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得高單位數(shù)增長，其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得20%至30%低段增長及批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道錄得低單位數(shù)增長；電商虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得低單位數(shù)下降。

2023年上半年，李寧營收140.19億元，同比增長12.98%，集團權(quán)益持有人應(yīng)占凈溢利同比下跌3.1%至21.21億元。李寧集團副總裁兼首席財務(wù)官趙東升在財報媒體溝通會上表示，上半年營收增長，主要由于國內(nèi)市場整體逐漸復蘇以及產(chǎn)品矩陣專業(yè)性增強等影響；而凈利潤下降主要由于費用率略有上升且政府補貼等其他收益下降。

與此同時，李寧與安踏的差距在迅速拉開。2023年上半年，安踏營收296.45億元，是李寧的2.11倍，凈利潤47.48億元，是李寧的2.24倍。回看2021年股價和市值處在巔峰期的李寧，相當于同期安踏集團市值的62%。如今李寧市值僅剩571億港元，僅相當于安踏集團市值的24%。

不僅是安踏，從業(yè)績增速和股價走勢來看，更年輕的國內(nèi)高爾夫服飾品牌比音勒芬（002832.SZ）都把李寧遠遠甩在身后。2023年前三季度，比音勒芬營業(yè)收入增長25.67%至27.96億元，凈利潤同比增長32.17%至7.58億元。截至3月12日收盤，每股報收31.36元。

面對股價和業(yè)績的不振，李寧在2023年特別是12月份，接連出手。

中國香港樓市不斷下行之時，2023年12月10日晚間，李寧發(fā)布公告稱，公司間接全資附屬公司High Match Limited與恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司簽訂買賣協(xié)議，擬以22.08億港元收購恒基地產(chǎn)旗下一家主要從事物業(yè)投資的公司，預計收購事項將于2024年1月28日或之前落實完成。據(jù)公告介紹，未來李寧將物業(yè)的一部分用作李寧集團在香港的總部。

此外，李寧也沒有放慢國際化的步伐。

前不久，李寧集團作為LP之一的全球私募股權(quán)公司萊恩資本（LionRock Capital Limited）發(fā)布公告稱，同意旗下基金從日本運動鞋服公司亞瑟士（ASICS Corporation）手中收購北歐戶外品牌“火柴棍”Hagl?fs AB 100%的股權(quán)。

此次收購交易已于當?shù)貢r間2023年12月18日完成，具體金額暫未公布。

據(jù)2022年年報顯示，創(chuàng)始人李寧持股10.5%。為了解救股價危機，李寧去年底宣布了股份回購計劃，以不超過30億港元的資金回購10%的股份，預期半年內(nèi)完成。摩根士丹利發(fā)布報告表示，如果回購計劃完全執(zhí)行，將成為內(nèi)地消費股歷史上最大的股份回購之一。

私有化的可能性

根據(jù)李寧最新公告，李寧公司董事會并未否認私有化的可能性。消息面上，李寧希望公司私有化的主要原因，也是認為市值在港股被低估。

李寧或私有化消息傳出后，藍鯨財經(jīng)記者聯(lián)系了TPG、PAG和高瓴資本，三方均拒絕置評這一消息。

所謂私有化，就是發(fā)起人把上市流通的股份全買回來，上市公司退市變?yōu)榘l(fā)起人私人公司的過程。

上市公司私有化的好處不少，可選擇是否對外公布公司數(shù)據(jù)，省去高昂的上市運營費用，也不擔心公司股價被低估，還能減輕外部壓力。這對現(xiàn)階段的李寧來說，極具吸引力。

據(jù)藍鯨財經(jīng)記者了解，港股私有化方式主要有兩個：一是要約收購，發(fā)起人需要持有公司50%以上的股權(quán)；持股不足90%的，有失敗風險；發(fā)起人累計收購的股份達到90%及以上，有權(quán)強制收購余下股份。

二是協(xié)議收購，投票時，發(fā)起人以外的股份投票權(quán)至少75%的同意私有化，反對私有化的不得超過發(fā)起人以外的股份10%；參會股東50%以上同意私有化。其中，注冊地在香港的公司，滿足前兩個條件即可；注冊地在開曼群島的，則需要滿足以上三點。

如果真的私有化，李寧究竟值多少錢？目前還給不出確切的答案。

如果按照品牌價值，李寧作為國內(nèi)最知名的體育運動品牌，含金量確實很高，但是畢竟目前只能局限于國內(nèi)，在國際上跟阿迪達斯和耐克等有非常大的差距。在香港市場上，按照國際視野來估計，很難確定一個合理的價值區(qū)間。

但也有業(yè)內(nèi)人士認為，其私有化概率不大。“因為這是家571億市值的公司，盤子有點大了，如果幾十億還比較可信。從本質(zhì)看，李寧是一家消費公司，今天應(yīng)該是隨著消費板塊而漲。”

從市場看，近期，徒步、騎行、露營等戶外活動逐步破圈、熱度增加，有望帶動戶外運動裝備、防曬服等產(chǎn)品需求提升。

申萬宏源則指出，政府工作報告提出“促進消費穩(wěn)定增長”，繼續(xù)壯大體育賽事、國貨“潮品”等新消費增長點。本次政府工作報告強調(diào)通過多重施策激發(fā)消費潛能，培育體育賽事、國貨“潮品”等新消費增長點，有望繼續(xù)改善消費環(huán)境。

截至發(fā)稿，新百倫（New Balance）、彪馬（Puma）、斯凱奇（Skechers）、安踏等多家運動品牌披露了2023年業(yè)績數(shù)據(jù)，其中，亞瑟士（Asics）、新百倫、斯凱奇、露露樂蒙（lululemon）均實現(xiàn)了全年銷售額的雙位數(shù)增長，安踏旗下的FILA品牌也取得了10%至20%的增長。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年中國運動鞋服市場規(guī)模達4926億元，預計到2025年中國運動鞋服市場規(guī)模有望達到5989億元。Puma中國區(qū)董事總經(jīng)理李敏進一步指出，“中國市場是Puma最重要的戰(zhàn)略市場之一，我們始終看好中國的市場潛力。”

拋開私有化傳聞，洞察中國市場的宏觀變化可以發(fā)現(xiàn)，市場對體育運動服飾這類公司的預期產(chǎn)生了變化，可能進行了利好判斷。

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