匯通網(wǎng)7月5日訊―― 當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車(chē)時(shí)，白宮和國(guó)會(huì)還在踩油門(mén)。當(dāng)乘客還在不停鉆新的洞時(shí)，你很難把漏水的船救出來(lái)。

本周早些時(shí)候，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫(Janet Yellen)樂(lè)觀地表示，美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve Board)長(zhǎng)期以來(lái)希望的2%的通脹目標(biāo)可能在2025年實(shí)現(xiàn)，她的講話(huà)成為當(dāng)天的頭條。

一方面，當(dāng)通脹達(dá)到目標(biāo)時(shí)，我們可以期待更低的利率和更正常的經(jīng)濟(jì)。另一方面，當(dāng)時(shí)最新的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)仍顯示，5月物價(jià)指數(shù)較上年同期上漲3.3%，剔除食品和能源后的指數(shù)達(dá)到3.4%。自那以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的5月通脹指標(biāo)――核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)顯示增長(zhǎng)2.6%，連續(xù)兩個(gè)月保持不變。

盡管如此，目前的3.3%或2.6%與6個(gè)月后的2.0%目標(biāo)之間存在著不小的差距。考慮到耶倫在政府高層工作多年的經(jīng)驗(yàn)，以及她作為經(jīng)濟(jì)學(xué)者的良好聲譽(yù)，人們對(duì)此表示疑慮。

我快速查看了一下我密切關(guān)注的另外三個(gè)預(yù)測(cè)小組――《華爾街日?qǐng)?bào)》50人經(jīng)濟(jì)學(xué)家小組、費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的37人經(jīng)濟(jì)學(xué)家小組和富國(guó)銀行宏觀(Wells Fargo Economics)――給出的前景遠(yuǎn)沒(méi)有那么樂(lè)觀。

《華爾街日?qǐng)?bào)》4月份的小組預(yù)測(cè)，2025年和2026年CPI將增長(zhǎng)2.3%。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行對(duì)2024年第二季度的預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)10年的CPI平均增長(zhǎng)率為2.3%。富國(guó)銀行宏觀6月26日的估計(jì)顯示，2024年CPI增長(zhǎng)3.1%，2025年增長(zhǎng)2.6%。

事實(shí)可能會(huì)證明耶倫是正確的，希望如此。但她現(xiàn)在的觀點(diǎn)并不是主流。

那么，為什么美國(guó)選民最關(guān)心的CPI通脹會(huì)限制美聯(lián)儲(chǔ)為達(dá)到2%目標(biāo)所做的所有不懈努力呢？既然實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)已被證明是如此困難，美聯(lián)儲(chǔ)為什么不放棄追逐這個(gè)目標(biāo)，承認(rèn)通脹目前無(wú)法遏制？

這個(gè)問(wèn)題至少有兩個(gè)部分。首先，在其他條件不變的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息控制通脹的力度越大，短期內(nèi)通脹就會(huì)越大。為什么？很簡(jiǎn)單：當(dāng)抵押貸款利率上升時(shí)，包含在CPI中的住房成本(包括租房者和自住者)也會(huì)上升。

自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始踩剎車(chē)以來(lái)，30年期固定利率抵押貸款利率從2020年的2%高位升至2022年第三季度的6%高位。到2024年5月，這些抵押貸款的收益率超過(guò)了7%。

當(dāng)然，這不僅僅是抵押貸款成本的問(wèn)題。但想想看：正如美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)最近指出的那樣，“在過(guò)去12個(gè)月里，剔除食品和能源的所有項(xiàng)目的指數(shù)上漲了3.4%。”住房指數(shù)比去年增長(zhǎng)了5.4%，占12個(gè)月來(lái)除食品和能源指數(shù)外所有項(xiàng)目總增幅的三分之二以上。”

其次，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有辦法控制政府的赤字支出，當(dāng)財(cái)政部借錢(qián)為其融資時(shí)，赤字支出可能成為通貨膨脹的直接來(lái)源。事實(shí)證明，就在耶倫談到通脹的幾天前，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)發(fā)布了一份更新的10年預(yù)算預(yù)測(cè)，并將其對(duì)2024財(cái)年美國(guó)預(yù)算赤字的估計(jì)從2月份的1.5萬(wàn)億美元上調(diào)至1.9萬(wàn)億美元。

換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)踩下剎車(chē)時(shí)，白宮和國(guó)會(huì)正在踩下油門(mén)。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該停止追逐2%的目標(biāo)？幾乎不可能。公平地說(shuō)，與美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去的努力相反，與耶倫的樂(lè)觀態(tài)度相反，當(dāng)乘客還在不停鉆新的洞時(shí)，很難把漏水的船救出來(lái)。

（作者Bruce Yandle是喬治梅森大學(xué)Mercatus中心兼職研究員，也是克萊姆森大學(xué)商業(yè)與行為科學(xué)學(xué)院的名譽(yù)院長(zhǎng)）

（責(zé)任編輯：王治強(qiáng) HF013）

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